近期，在美聯(lián)儲(chǔ)推出“不封頂”的QE3后，國(guó)際原油形成了突破窄幅振蕩區(qū)間的上攻走勢(shì)。雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)仍為負(fù)面，但美聯(lián)儲(chǔ)再度開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)明顯提振了原油等大宗商品價(jià)格。通過(guò)分析影響油價(jià)的主要矛盾，我們認(rèn)為國(guó)際原油將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌。

量化寬松助漲原油強(qiáng)勢(shì)

9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)終于扣動(dòng)了QE3的扳機(jī)，將發(fā)起新一輪資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)以扶持美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)這次所采取的行動(dòng)在形式上與前兩輪QE大致相符，但承諾是無(wú)限制的，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)持續(xù)提供刺激，直至勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)重大好轉(zhuǎn)。

通過(guò)回顧2008年以來(lái)QE因素對(duì)油價(jià)的影響，可看到，每次QE的最終結(jié)果是明顯推高了以原油等大宗商品價(jià)格，是原油從不足50美元反彈到110美元以上的主要推手，如今QE3塵埃落地，將帶給原油市場(chǎng)走強(qiáng)新動(dòng)力。此外，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，歐洲人也對(duì)QE產(chǎn)生濃厚興趣，歐央行宣布將啟動(dòng)“貨幣直接交易”，針對(duì)歐元區(qū)二級(jí)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行無(wú)限量沖銷(xiāo)式的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)。在這個(gè)計(jì)劃中，歐洲央行就是準(zhǔn)備印鈔去購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)受沖擊國(guó)家的國(guó)債，為歐洲版QE。因此，全球?qū)⒃俅伍_(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，原油市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好攀升，油價(jià)想跌很難。

拋儲(chǔ)雷聲大雨點(diǎn)小

在戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備體系設(shè)立30多年的時(shí)間內(nèi)，國(guó)際能源署（IEA）動(dòng)用拋儲(chǔ)次數(shù)很少，第一次是在1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)期間，第二次是在2005年卡特里娜颶風(fēng)襲擊墨西哥灣地區(qū)，第三次是2011年6月宣布釋放6000萬(wàn)桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備。

不過(guò)釋放原油庫(kù)存對(duì)長(zhǎng)期原油價(jià)格是無(wú)效的，對(duì)于價(jià)格的壓制只能是走一步看一步，根本上還要看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)需求的影響。況且在美國(guó)《能源政策和儲(chǔ)備法》中，規(guī)定只有當(dāng)總統(tǒng)認(rèn)定“出現(xiàn)較為嚴(yán)重的能源供應(yīng)中斷，或依照國(guó)際能源計(jì)劃下美國(guó)的義務(wù)，需要?jiǎng)佑没虺鍪蹆?chǔ)備時(shí)”才能釋放和出售原油。目前QE3出臺(tái)后，增加了IEA釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的可能，但除非油價(jià)繼續(xù)快速上漲，否則拋儲(chǔ)仍可能是歐美政治家四處宣揚(yáng)，施壓市場(chǎng)的噱頭。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升水較高

前期颶風(fēng)和北海原油減產(chǎn)造成的影響雖然存在，但影響力有所減弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)8月原油進(jìn)口量出現(xiàn)大幅下滑，原油市場(chǎng)疲弱格局未改。進(jìn)入9月后，美國(guó)夏季出游旺季將過(guò)，原油、汽油需求也將出現(xiàn)下滑，后期如果QE3出臺(tái)后壓低了失業(yè)率，美國(guó)的石油消費(fèi)將會(huì)出現(xiàn)反彈。

另外，西方國(guó)家對(duì)伊朗的制裁令該國(guó)石油無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)潛在軍事沖突或供應(yīng)受阻的擔(dān)憂(yōu)。近期阿拉伯世界的一系列反美暴力活動(dòng)令市場(chǎng)感到擔(dān)心，中東緊張也令原油期貨價(jià)格維持在高位。

綜上所述，QE3的出臺(tái)將從根本上改變游戲規(guī)則，推高油價(jià)，而拋儲(chǔ)和石油自身供需面疲軟居于次要位置。國(guó)際原油窄幅振蕩時(shí)間較久，技術(shù)上看形成了上攻突破，將運(yùn)行反彈第五浪。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)